Honeywell Technologies cierra su primer trimestre como empresa independiente con un BPA ajustado de 2,27 dólares (+34%) y eleva su guía anual por segunda vez tras la escisión aeroespacial

Contexto: una compañía que, literalmente, ya no es la misma compañía

Honeywell lleva algo más de un año desmontándose a propósito. El 30 de octubre de 2025 completó la escisión de su negocio de materiales avanzados (refrigerantes, química de especialidad y electrónica), que empezó a cotizar de forma independiente como Solstice Advanced Materials (SOLS). El 29 de junio de 2026 llegó el segundo movimiento, mucho más grande: la separación de Honeywell Aerospace, que agrupa los motores, la aviónica y el negocio de defensa y espacio, y que ahora cotiza en el Nasdaq como HONA. Lo que queda —Building Automation, Industrial Automation y Process Automation and Technology— es la compañía que presentó resultados el jueves 22 de octubre de 2026 bajo el nombre de Honeywell Technologies, y que sigue cotizando con el ticker histórico HON.

El propio consejero delegado, Vimal Kapur, lo definió así en el comunicado de resultados: se trata del primer trimestre de la compañía "como empresa independiente" tras completarse la separación aeroespacial. Es un matiz importante para cualquier inversor que siga este valor desde hace años: comparar los ingresos o el BPA de Honeywell Technologies de este trimestre con los de Honeywell International de hace un año tiene poco sentido, porque ya no es, ni de lejos, la misma cartera de negocios ni la misma base de acciones en circulación (la empresa ejecutó además un split inverso de 1 por 2 en julio de 2026, que duplicó mecánicamente el BPA por acción sin cambiar el beneficio total).

El dato concreto, verificado: ventas de 5.000 millones y una guía que sube por tercera vez en el año

Honeywell Technologies reportó el 22 de octubre unas ventas de 5.000 millones de dólares para el tercer trimestre de 2026, un 1% más en términos reportados pero un 7% más en términos orgánicos, un ritmo que, según Kapur, está por encima del objetivo a tres años fijado en el Investor Day de la compañía en junio de 2026. El margen conjunto de los segmentos alcanzó el 21,3%, 370 puntos básicos más que un año antes, con Industrial Automation y Building Automation como principales motores de la expansión de márgenes.

El beneficio por acción ajustado fue de 2,27 dólares, un 34% más que hace un año y por encima de la horquilla de 2,05-2,20 dólares que la propia compañía había marcado como objetivo para el trimestre al presentar resultados del segundo trimestre, el 23 de julio. El BPA reportado (GAAP), en cambio, cayó un 20% interanual, y el flujo de caja operativo se desplomó un 74%, hasta 607 millones de dólares: ambas caídas se explican por el mismo motivo, un efecto de comparación contra un ingreso extraordinario de un acuerdo de terminación con Resideo registrado en el tercer trimestre de 2025, que no se repite este año. Descontando ese efecto, el negocio recurrente mejora: el flujo de caja libre creció un 15%, hasta 688 millones de dólares, con una tasa de conversión del 95% sobre el beneficio ajustado, un indicador de calidad del beneficio que suele vigilar de cerca la renta fija corporativa.

La cartera de pedidos pendientes (backlog) se situó en cerca de 18.800 millones de dólares a 30 de septiembre de 2026, prácticamente estable en términos reportados interanuales, aunque la compañía señala un crecimiento del 7% si se excluyen las dos líneas de negocio divestidas en el trimestre (Productivity Solutions & Services y Warehouse & Workflow Solutions). Por segmento, Building Automation concentra el grueso de ese backlog, con unos 9.190 millones de dólares, frente a los 7.970 millones de Process Automation and Technology y los 1.630 millones de Industrial Automation.

Con estas cifras sobre la mesa, la compañía elevó su guía de beneficio ajustado para el conjunto de 2026 a una horquilla de 8,40-8,45 dólares por acción, frente a los 8,05-8,35 dólares fijados tras el segundo trimestre en julio, que a su vez ya suponían una subida frente a la guía inicial post-escisión de 7,90-8,30 dólares establecida a principios de julio, cuando se completó el reverse split. Es decir, la compañía ha subido su previsión de beneficio dos veces en los apenas tres meses y medio que lleva operando como entidad independiente. La guía de ventas también subió, a 20.000-20.100 millones de dólares, y la de flujo de caja operativo y libre se sitúa en torno a 2.100 millones de dólares cada una:

Análisis por sector/activo: quién se beneficia de esta lectura

Automatización industrial y de edificios (Emerson Electric, Rockwell Automation, ABB, Schneider Electric, Johnson Controls): un crecimiento orgánico del 7% con expansión de márgenes en Building Automation e Industrial Automation es una señal positiva para todo el sector de automatización de fábricas y edificios inteligentes, que depende del ciclo de inversión en capex industrial y en eficiencia energética de edificios comerciales. Si el dato de Honeywell se confirma como representativo del sector y no como un caso aislado, sus comparables cotizados deberían beneficiarse de una revisión al alza de expectativas en la próxima ronda de resultados.

Los otros dos trozos de la antigua Honeywell (Solstice Advanced Materials, Honeywell Aerospace): a partir de ahora, seguir "Honeywell" como un solo valor ya no tiene sentido para un inversor: son tres cotizadas distintas, con dinámicas de negocio, márgenes y sensibilidad a ciclos distintos (química de especialidad en el caso de Solstice, aviación comercial y defensa en el de Honeywell Aerospace, automatización industrial en el de Honeywell Technologies). Cualquier tesis de inversión sobre el legado de Honeywell debe analizarse pieza a pieza.

Renta fija corporativa: la caída del 74% del flujo de caja operativo titular podría generar una alarma superficial, pero al tratarse de un efecto de comparación por un ingreso extraordinario no recurrente del año pasado —y no de un deterioro del negocio—, el dato relevante para los tenedores de deuda es la conversión de caja libre del 95% sobre el beneficio ajustado, que sigue siendo sólida.

Industriales sensibles a tipos de interés: como con cualquier valor industrial de capex elevado, el apetito por sostener múltiplos de valoración tras esta subida de guía dependerá en parte del tono de la Reserva Federal en su reunión del 27-28 de octubre de 2026, el mismo encuentro que marca el telón de fondo para otros resultados industriales de esta temporada.

Qué vigilar a continuación

• Resultados de Honeywell Aerospace (HONA) el 28 de octubre de 2026: será el primer trimestre completo que se pueda comparar de forma limpia desde la escisión de junio. Las estimaciones de consenso recogidas en coberturas recientes apuntan a un BPA de alrededor de 1,90 dólares sobre unos 4.590 millones de dólares de ingresos; un resultado por encima de esa cifra reforzaría la tesis de que la triple escisión está liberando valor en sus tres piezas, no solo en la automatización.
• Resultados del cuarto trimestre de 2026 (esperados a finales de enero o principios de febrero de 2027): el umbral a batir es la nueva guía de 8,40-8,45 dólares de BPA ajustado para el conjunto del año.
• La reunión de la Fed del 27-28 de octubre de 2026: el tono sobre tipos de interés condicionará el apetito del mercado por valores industriales de capex elevado como Honeywell Technologies.
• Evolución del backlog: con 18.800 millones de dólares a cierre de septiembre, su crecimiento (o estancamiento) en los próximos trimestres es el mejor indicador adelantado de la demanda real de automatización industrial y de edificios, más fiable que el dato de ventas de un solo trimestre.

Paralelismo histórico: la lección (incómoda) de la triple escisión de General Electric

Honeywell no es la primera gran conglomerada industrial en apostar por dividirse en varias cotizadas independientes para "liberar valor". General Electric hizo exactamente eso entre enero de 2023 (escisión de GE HealthCare) y abril de 2024 (escisión de GE Vernova, dejando como resto a la actual GE Aerospace), y el resultado para los accionistas ha sido muy desigual entre las tres piezas: según distintas coberturas financieras, GE Vernova y GE Aerospace han más que duplicado su valor desde la escisión de abril de 2024, mientras que GE HealthCare —la pieza escindida en enero de 2023— apenas ha subido en torno a un 25% desde entonces, muy por debajo del aproximadamente 75% que ha subido el S&P 500 en el mismo periodo.

La lección para quien analice las tres piezas de la antigua Honeywell no es que las escisiones corporativas garanticen una revalorización, sino justo lo contrario: el mercado termina valorando cada negocio escindido por sus propios méritos relativos —ciclo de demanda, estructura de márgenes, calidad del equipo gestor— y no todas las piezas de un mismo conglomerado antiguo tienen por qué comportarse igual. Con Honeywell Aerospace reportando por primera vez en solitario el 28 de octubre y Solstice Advanced Materials ya con más de un año de cotización independiente, el próximo trimestre debería empezar a dar pistas de cuál de los tres trozos de Honeywell se parece más a GE Vernova y cuál corre el riesgo de parecerse a GE HealthCare.