Micron bate expectativas en su T4 fiscal 2026, pero el capex eclipsa el beneficio

Micron Technology presentó el 30 de septiembre de 2026, tras el cierre de mercado, los resultados de su cuarto trimestre fiscal: ingresos de 54.200 millones de dólares, un 379% más que hace un año y por encima de los 51.070 millones que esperaba el consenso. Es la confirmación, con cifras auditadas, de la tesis de "supercycle de memoria" que ya cubrimos en este blog hace cuatro días — pero la reacción de la acción, prácticamente plana, cuenta una historia más matizada de lo que sugiere el titular del beneficio récord.

Contexto: la cita que ya estaba marcada en el calendario

El 27 de septiembre, cuando la acción de Micron (MU) cotizaba en torno a los 1.085 dólares tras subir un 268% en el año, ya señalábamos estos resultados del 30 de septiembre como "la próxima cita concreta en el calendario" para confirmar o desmentir la narrativa de escasez estructural de memoria impulsada por la demanda de IA. Esa cita ya ha pasado, y los números —en su mayoría— confirman la tesis: la demanda de DRAM y NAND para centros de datos de IA sigue desbordando la oferta disponible, con precios subiendo trimestre a trimestre a doble dígito.

Lo que nadie tenía completamente descontado era la magnitud de la respuesta de la propia Micron en forma de inversión: un salto de capex para el ejercicio fiscal 2027 que, según la propia compañía, superará en más de 10.000 millones de dólares al ya elevado capex de 2026. Es esa cifra, no el beneficio récord, la que ha dominado la reacción del mercado.

El dato concreto, verificado

• Ingresos del T4 fiscal 2026: 54.200 millones de dólares, +31% intertrimestral y +379% interanual, por encima del consenso de 51.070 millones (un beat de aproximadamente el 5,3%).
• Beneficio por acción ajustado: 33,42 dólares, frente a una estimación de consenso de 31,16 dólares (un beat de 2,26 dólares, en torno al 5%).
• Margen bruto: 87%, una expansión de 210 puntos básicos respecto al trimestre anterior.
• Ingresos del ejercicio fiscal 2026 completo: 133.200 millones de dólares, un récord histórico para la compañía y un +256% interanual.
• Guía para el T1 fiscal 2027: ingresos de aproximadamente 61.500 millones de dólares y BPA ajustado de 38,15 dólares — ambas cifras por encima de lo que esperaba el consenso antes de la publicación.

Así ha evolucionado el ingreso trimestral de Micron en los últimos cinco trimestres, con la guía oficial de la propia compañía para el próximo trimestre añadida como sexto punto:

El ritmo de crecimiento se mantiene: de 41.200 millones en el T3 a 54.200 millones en el T4 (+31% intertrimestral), y la propia Micron guía una aceleración adicional hasta 61.500 millones para el trimestre en curso — nada en estas cifras apunta, por ahora, a una moderación del ciclo.

Por segmento: la DRAM sigue siendo el motor, pero la NAND acelera más rápido

• DRAM: 39.800 millones de dólares, el 73% de los ingresos totales, +27% intertrimestral. Los envíos en bits subieron a ritmo de dígito simple medio, mientras los precios subieron en el rango alto de los dos dígitos porcentuales — la escasez de oferta, no solo más volumen, sigue siendo lo que empuja los ingresos.
• NAND: 14.100 millones de dólares, el 26% de los ingresos, +42% intertrimestral — un ritmo de crecimiento superior al de la DRAM este trimestre. Los envíos en bits subieron en torno al 10% y los precios en torno al 30% intertrimestral.
• Negocio de centro de datos: 18.000 millones de dólares en el trimestre, +56% intertrimestral; dentro de NAND, los SSD para centro de datos alcanzaron casi 10.000 millones de dólares, más de 10 veces el nivel de hace un año y más de dos tercios de todos los ingresos de NAND de la compañía.
• HBM (memoria de alto ancho de banda): Micron ya tiene cerrados acuerdos de suministro para la práctica totalidad de sus bits de HBM del año natural 2027, con subidas de precio interanuales que están estrechando el diferencial de margen bruto entre la HBM y la DRAM convencional — una señal de que el negocio de mayor valor añadido está dejando de ser un nicho dentro de la compañía.

Así se ve la aceleración del segmento que de verdad sostiene el negocio, trimestre a trimestre:

El salto de la DRAM de 18.800 millones en el T2 a 39.800 millones en el T4 —más del doble en dos trimestres— es la prueba más directa de que la escasez no se ha moderado en absoluto desde que la cubrimos la semana pasada; si acaso, se ha acelerado.

Por qué la acción apenas se movió pese al beat: el capex eclipsa el beneficio

A pesar de superar el consenso tanto en ingresos como en beneficio, y de ofrecer una guía también por encima de lo esperado, la acción de Micron se mantuvo prácticamente plana en la sesión posterior al informe —con movimientos en el entorno de apenas unas décimas porcentuales, muy lejos del tipo de reacción de doble dígito que ha protagonizado otros días de este mismo ciclo (recordemos el +19% del 26 de mayo o la caída del 30% tras el susto de TurboQuant en marzo)—. El 1 de octubre la acción cotizaba en torno a los 1.069 dólares, prácticamente en línea con los 1.085 dólares del 27 de septiembre.

El motivo: Micron anunció que su capex para el primer semestre del ejercicio fiscal 2027 rondará los 25.000 millones de dólares (unos 11.500 millones solo en el primer trimestre), con la segunda mitad del año esperada por encima de esa cifra — lo que sitúa el capex anualizado de 2027 muy por encima de los 27.000 millones ya invertidos en 2026, un salto de más de 10.000 millones de dólares interanual. La compañía añadió que sus gastos operativos subirán en torno a 2.500 millones de dólares en el ejercicio 2027, principalmente por la construcción de nueva capacidad de sala blanca.

El mercado interpretó esa cifra con cautela por un motivo histórico conocido en el sector: en ciclos de memoria anteriores, una escalada fuerte de capex ha tendido a preceder —con uno o dos años de retraso— una fase de exceso de oferta y compresión de márgenes, precisamente el patrón que señalábamos la semana pasada al repasar el supercycle de 2015-2018. Que Micron esté dispuesta a invertir más de 50.000 millones de dólares en un solo ejercicio fiscal es, a la vez, la prueba de que la compañía cree que la escasez va a durar, y el primer ingrediente concreto de la próxima fase de sobrecapacidad cuando esa inversión empiece a dar fruto.

Análisis por activo: quién gana y quién pierde con esta confirmación de resultados

Micron y sus competidoras (SK Hynix, Samsung): la confirmación de que los precios de DRAM y NAND siguen subiendo trimestre a trimestre es una señal directamente positiva para el sector en su conjunto — SK Hynix y Samsung publican también sus propios resultados en las próximas semanas, y el mercado los mirará con la vara de medir que ha puesto hoy Micron.

Hiperescalares y compradores de servidores (Microsoft, Google, Meta, Amazon): la cifra de HBM con acuerdos ya cerrados para casi todo 2027 implica que estos compradores tienen ya comprometido el gasto en memoria para el año que viene a precios ya conocidos (y crecientes) — una presión adicional, y ya anticipada, sobre el retorno de la inversión en sus proyectos de infraestructura de IA.

Inversores en MU específicamente, estilo "momentum": la reacción plana pese al beat es la señal más importante del día para quien ya tiene la acción — el mercado ha pasado de premiar cualquier buena noticia (como en mayo) a exigir, además del beneficio, una historia creíble sobre la rentabilidad futura de ese capex. Es un cambio de régimen en cómo se está valorando la acción, no solo un dato puntual.

Proveedores de equipos de fabricación de semiconductores (ASML, Applied Materials, Lam Research, Tokyo Electron): un capex de más de 50.000 millones de dólares en un año por parte de un solo cliente como Micron es una noticia directamente positiva para esta cadena de suministro — buena parte de ese gasto se traduce en pedidos de maquinaria de fabricación.

Qué vigilar a continuación

• Resultados de SK Hynix y Samsung Electronics (próximas semanas): confirmarán o matizarán si la subida de precios que reporta Micron es un fenómeno de toda la industria o algo específico de su mix de producto.
• Ejecución real del capex de 2027: si los más de 50.000 millones de dólares anunciados se despliegan según lo previsto, la primera nueva capacidad de fabricación no entrará en producción a gran escala hasta 2027-2028 — hasta entonces, la escasez sigue siendo el escenario base.
• Próximo informe trimestral de Micron (en torno a diciembre de 2026): será la primera comprobación real de si la guía de 61.500 millones de dólares para el T1 fiscal 2027 se cumple, y si el capex sigue escalando al ritmo anunciado.
• Cualquier nuevo avance de compresión de modelos de IA (tipo TurboQuant): como ya vimos en marzo, un avance de software que reduzca la necesidad de memoria por modelo sigue siendo el principal riesgo no relacionado con la oferta física para toda esta tesis de inversión.
• El diferencial entre el crecimiento de ingresos y el de capex: si el capex empieza a crecer más rápido que los ingresos de forma sostenida, será la primera señal cuantitativa de que el mercado de memoria se encamina hacia la fase de sobrecapacidad que ya vivió entre 2018 y 2019.

Un matiz sobre el paralelismo histórico que ya planteamos

En el análisis del 27 de septiembre señalábamos que, en el supercycle de 2015-2018, la acción de Micron tocó techo mientras los beneficios todavía parecían inmejorables, anticipándose un año o más a la caída real de los ingresos. La escalada de capex que la compañía ha anunciado hoy es, en cierto sentido, el primer dato concreto que encaja con ese patrón: no es una señal de alarma inmediata —la demanda, según la propia Micron, va a superar la oferta "bien entrada" 2027 y 2028—, pero sí es el tipo de decisión corporativa que, en ciclos anteriores, ha marcado el principio del fin de la fase de escasez, aunque todavía falten uno o dos años para que se note en los resultados.